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                  中炬高新:醬油持續走中高端路線 毛利率繼續提升
                  專欄:廚邦新聞
                  發布日期:2014-02-21
                  閱讀量:4809
                  作者:廚邦
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                  (2)利用陽西基地復制中山模式,以醬油為主、其他調味品為輔,繼續擴大產能,搶占市場。非核心區域公司采取優先突破重點地區,在華北、東北地區進行擴張。非核心地區未來可能成為公司收入增長的爆發點。
                    成長路徑清晰,未來打造多元化調味品企業。長期來看,中炬高新有意把美味鮮經營成為集調味品、廚房佐餐食品為一體的多元化企業。公司規劃“三步走”戰略: 
                   ?。?)利用中山基地完成調味品產能擴張,利用“廚邦”與“美味鮮”醬油形成品牌組合打開市場。 
                   ?。?)利用陽西基地復制中山模式,以醬油為主、其他調味品為輔,繼續擴大產能,搶占市場。 
                   ?。?)通過現有的品牌、網絡、渠道等,利用陽西資源,進行產品多元化戰略,發展水產品、農產品等廚房佐餐食品。目前公司已完成第一階段,陽西基地一期6萬噸調味品產能將于2014年達產。 
                    醬油持續走中高端路線,毛利率繼續提升。公司醬油占調味品比重70%,主打特級醬油,以高鮮度為特征,人為制造差異化,原因在于: 
                   ?。?)中高端醬油符合調味品結構升級趨勢; 
                   ?。?)有意避免與海天在中低端價位產生競爭。 
                    公司未來堅持走中高端路線,一方面重點發展鮮味醬油市場,鞏固優勢陣地;另一方面繼續產品升級,新品“純釀”以天然化(不含味精、防腐劑、添加劑等)為賣點,350ml零售價17-19元,定位超高端,但估計短期難以放量。持續進行的中高端路線將帶來毛利率持續提升,預計13年調味品毛利率將提升1.2個pct至30%。 
                    核心區域渠道下沉穩扎穩打,非核心區域以點突破強勢擴張。廣東省為傳統優勢區域,收入占比40%以上,其中珠三角市場已做深做透,粵東及粵西渠道仍將進一步下沉,13年廣東收入應可增長20%。核心地區其他四?。◤V西、海南、福建、浙江)收入占比40%,未來渠道也將下沉到縣級。非核心區域公司采取優先突破重點地區,在華北、東北地區進行擴張。預計13年非核心區域收入增速可達40%,其中東北地區收入在1億以上,增長較快。非核心地區未來可能成為公司收入增長的爆發點。 
                    預計14年地產業務可能放緩。判斷來自于:(1)“匯景東方”一期項目已售賣近1/2,目前地產周邊配套設置不完善,房價不高,公司銷售意愿并不十分強烈。(2)二期14年開盤,當年收入不會確認,因此14年不會有大量房地產結算收入。往15年后看,隨著深中大橋的開工,深圳與中山路程的縮短將拉動中山地區的房價,同時匯景東方周邊配套建設逐漸完善,公司房地產業務將可能回暖。 
                    維持“推薦”評級。預計中炬高新13-15年實現每股收益0.24、0.32和0.42元,同比分別增51%、32%和34%,最新收盤價對應的PE分別為45、34和25倍;分部來看,2013年調味品貢獻EPS為0.23元;地產為0.02元。未來,公司調味品成長路徑清晰,維持“推薦”評級。 
                    信息來源:平安證券(本文僅代表券商觀點)
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